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GoProの売却プロセスが終了したが、買収先はカメラメーカーではない。米国の非上場光・フォトニクス企業のStarman Opticalは、GoProの株主に対し現金2億8500万ドル（1株あたり1.14ドル）を支払い、約9200万ドルの債務を返済し、既存の株主にはナスダックで引き続き取引される新会社の株式の約10％を保有させるという最終合併契約を締結した。公表された計画では、GoProのイメージング関連特許に米国の光トランシーバー事業を組み合わせ、AIデータセンター、政府、防衛、航空宇宙分野をターゲットとする。
我々は今年一年を通じて、NABに先立って発表された従業員23％の削減から、GoProの監査法人による継続企業の前提に関する警告、そして8月の決算説明会でニコラス・ウッドマン氏が、防衛、消費者、金融セクターからの問い合わせがあり、売却プロセスが最終段階にあると述べたことまで、この件を追跡してきた。当該四半期の業績は、売上高が31％減の1億490万ドル、カメラの販売台数が38％減の約29万1000台、純損失が5100万ドル、貸借対照表上の現金残高が2730万ドルだった。その3週間後、防衛関連の買収候補が勝利を収めたが、この取引の構造は極めて異例であり、注意深く読み解く価値がある。
条件、および株主が実際に受け取るもの
これは従来の非公開化とは異なる。GoProの株主は総額2億8500万ドルの現金を受け取る。これは1株あたり1.14ドルに相当し、取引完了時の純運転資本に基づいて調整される。また、株主は資本再編後の会社の発行済み株式の約10％を保有し続け、同社はナスダックに上場し続ける。GoProの約9,200万ドルの負債は取引完了時に全額返済され、両社が「実質的に無借金」と表現するバランスシートが残される。
この構造が重要なのは、結果を二分するからだ。既存の株主は価値の大部分を今すぐ現金で受け取り、その後、重心が移動した事業におけるはるかに小さな持分に乗ることになる。「Mission 1」プラットフォームを信じてGoPro株を購入した人々は、小切手を受け取るだけでなく、たまたまカメラも販売している光学機器メーカーの少数株主となることになる。
タイミングが事態を複雑にしている。ブルームバーグが、Markiplierが8.5％の非支配的持分を持つGoProの最大の個人株主となったと報じた後、発表前の2取引日だけで株価はすでに約2倍に上昇しており、合併のニュースを受けて再び上昇した。マーク・フィッシュバックによるスケジュール13Gは8月20日に提出され、7月13日時点での保有状況が開示されていた。これは本合意が成立するかなり前のことであるため、両イベントは同じ週に発生したものの、その起源は無関係だ。
スターマン・オプティカルとは？
スターマン・オプティカルはスターマン・ホールディングスの子会社であり、スターマン・ホールディングスは、創業者のチャールズ・テベレがCEOを務める、家族経営の非公開企業グループだ。テベレ氏の経歴は、光学分野ではなく小売・流通分野にある。1990年、25歳の時に兄弟のエリオット氏、ジェフリー氏と共にニューヨークでRCS Computer Experienceを共同創業し、1995年までに『クレインズ・ニューヨーク・ビジネス』誌の「40歳未満のトップエグゼクティブ」リストに名を連ねていた。
同グループの事業ポートフォリオは幅広く、カメラバッグやスマホケースを購入したことのある人なら、その一部に馴染みがあるだろう。スターマン・ホールディングによると、同社のコンシューマーブランドにはインケース（Incase）、インシピオ（Incipio）、サバイバー（Survivor）、グリフィン・テクノロジーズ（Griffin Technologies）が含まれ、流通事業はデジタル・ガジェット（Digital Gadgets）、DGサージカル（DG Surgical）、オンワード・ブランズ（Onward Brands）の名称で展開されている。また、ノースウェル・ヘルス（Northwell Health）と共同開発した医療製品、半導体、そして手頃な価格の住宅や労働者向け住宅に焦点を当てた不動産部門も挙げられている。フォトニクス分野への参入は最近のことだ。スターマン自身の説明によると、同グループは2024年に、AIやデータセンター向けのフォトニクスソリューションを設計するニュー・フォトニクスと合弁事業を開始し、米国にフォトニクス専業のファウンドリを建設することを目指した。
その合弁事業はスターマン・ニュー・フォトニクスとなり、今回の合併の背景にある事業体となっている。
トランシーバー事業とその進捗状況
光トランシーバーは、データセンター内のGPU、スイッチ、サーバー間でデータを伝送するモジュールだ。華やかさはないが、ハイパースケール環境ではボトルネックとなり、大規模なGPUクラスターの構築に伴い需要が高まっている。
スターマン・ニュー・フォトニクスは、2026年3月にロサンゼルスで開催されたOFCカンファレンスで、トランシーバーの「Libertyシリーズ」を発表した。同社自身の説明によると、現行世代は出荷中であり、より高速なモデルは依然として顧客による認定試験の段階にある。いずれも、大規模なAIクラスターの基盤となるNVIDIA、AMD、Broadcomのハードウェアを対象としている。GoProの株主としてこの記事を読む人にとって重要な点は、この製品ラインがまだ新しく、商業化の初期段階にあり、長年にわたる大量生産実績を持つ確立されたサプライヤーではないということだ。
工場は稼働中の生産ラインというよりは計画段階にあり、スターマン社もその点を隠していない。同社の米国生産拠点はニュージャージー州ウォーレンにある建物に設置される予定だが、現在も改修中だ。1億5000万ドルの投資と6月に承認された州の優遇措置に支えられ、250人の雇用創出が約束されており、今年中に小規模な生産が開始される見込みだ。また、スターマン社によれば、トランシーバーの設計自体は自社開発ではなく、他社からライセンス供与を受けているという。つまり、GoProが合併しようとしているのは、実力ある資金と確固たる政治的後援を背景に持つ事業だが、米国でまだ大量生産体制を築いていない企業だ。
テベレ氏は、なぜそれを行う価値があるのかを率直に語っている。米国政府は、特定の海外サプライヤーが防衛関連の顧客にこれらの部品を販売することを禁止する方向に進んでおり、そのため米国での生産は単なるマーケティングのスローガンというよりも、ビジネスケースそのものとなっているのだ。
なぜ光学企業がカメラブランドを欲しがるのか
プレスリリースには、その論理が一行で示されている。24年以上にわたり、GoProは光学およびイメージング分野を網羅する2,500件以上の米国特許からなる知的財産ポートフォリオを構築してきたのだ。ウッドマン氏は、この統合の結果を「GoProが、消費者、商業、防衛市場にわたって、米国を代表するイメージングおよび光学ソリューション企業として成長する」と位置付けた。一方、テベレ氏のコメントはオンショアリングに焦点を当て、AIや国家安全保障を支える重要なハードウェアの多くが依然として海外で製造されていると指摘した。
ここにはもっともらしい一筋の筋道があるが、それはほとんどのカメラ購入者が思い描くものとは異なる。コンパクトで堅牢、熱設計に制約のあるイメージングモジュールは、確立されたサプライチェーンと膨大な特許ポートフォリオを備えており、防衛、政府、ロボット工学、航空宇宙分野のバイヤーにとって魅力的だ。GoPro自身も4月、防衛および航空宇宙分野での事業機会を模索すると発表し、その扉を開いた。しかし、これが誰かのトランシーバーの性能向上に直接役立つとは言い難い。GoProのレンズ設計や小型モジュール製造のノウハウは、シリコンフォトニクスとは異なる分野に属しており、両社は両エンジニアリングチームが「相互補完的」であると説明する以外に、具体的な連携方法については言及していない。
より現実的な見方は財務面にある。スターマンは上場企業という枠組み、世界的に認知されたブランド、そして特許ポートフォリオを手に入れることになるが、その価格はGoProの歴史ではなく、バランスシートを反映したものだ。GoProは、自力では生み出せなかった唯一のもの、すなわち現金と健全なバランスシートを手に入れることになる。
カメラの行方
GoProは、既存のコンシューマー製品やサブスクリプション、クラウドプラットフォームへの全面的なサポートを継続しつつ、成長および同社が「より広範で多様な製品ロードマップ」と呼ぶものへの投資を行うとしている。キットに「Mission 1」を所有している人や、今月から出荷が開始されたMission 1 Pro ILSを予約購入している人にとって、この一文こそが重要であり、合併に関する声明としてはこれほど安心できるものはない。
ただし、懸念すべき点は不審な点というよりは構造的なものだ。継続的なサポートは継続的な投資とは同義ではなく、データセンター用ハードウェアを含むようになった多様化したロードマップは、より多くの負担を伴うものとなる。サブスクリプション事業はGoProの前四半期において最も好調な事業部門であり、11％増の2,900万ドルを記録し、アタッチレートは69％に達したが、これは新しいカメラが売れ続ける場合にのみ成り立つものだ。GP3プロセッサと、Mission 1シリーズを支える1インチセンサープラットフォームは、ウッドマンが繰り返し「未認識の価値」と呼んできた資産であり、無借金のバランスシートは、1か月前の状況よりもそれらにとってより良い居場所だ。AIインフラの国内回帰を公言する持株会社が、第3世代のアクションカメラへの資金提供を継続するかどうかは、いかなるプレスリリースでも答えられない疑問だ。
今後起こりうる展開
この取引は両社の取締役会で承認されたが、まだ完了していない。GoProの株主による承認が必要であり、そのためには委任状説明書の提出と臨時株主総会の開催に加え、規制当局の認可や通常のクロージング条件の履行が必要となる。GoProは2026年末までに取引を完了する見込みであり、その時点で追加情報を提供すると述べている。
