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パラマウントはワーナー・ブラザース・ディスカバリーに対し、1080億ドルの敵対的買収提案を行った。これはNetflixが先週報じた830億ドルの合意に直接挑戦するものだ。1株あたり30ドルの対抗提案はワーナー・ブラザース・ディスカバリー取締役会を迂回し、株主を直接ターゲットにしている。パラマウントの完全買収は、CNNやその他のケーブルチャンネルを除外したNetflixのストリーミング特化型部分買収に対抗するものだ。
月曜朝の発表は、既にハリウッドで数十年ぶりの重大な入札合戦をさらに激化させた。パラマウント・スカイダンスは、自社の提案を「優位性がある」と位置付けている。その理由は、Netflixが求めるストリーミング事業とスタジオ事業だけでなく、ワーナー・ブラザース・ディスカバリー社の全資産を取得する点にある。この差異は、規制当局の審査と劇場公開の将来にとって極めて重要だ。
パラマウントの資金調達には中東の政府系ファンドが支援しており、同社はネットフリックスのストリーミング優先モデルに対抗し、より伝統的なハリウッドのインフラを維持する立場を打ち出している。これが映画製作者、劇場配給、コンテンツ制作の未来にどのような意味を持つのかを分析する。
パラマウントの提案内容
パラマウントの1株あたり30ドルの提案は、負債を含めワーナー・ブラザース・ディスカバリーを約1080億ドルと評価している。これはネットフリックスの1株あたり27.75ドルの提案を大幅に上回るプレミアムだ。核心的な違いは買収範囲にある。
Netflixの合意対象はワーナー・ブラザースのスタジオ事業とHBO Maxストリーミングサービスだ。パラマウントはNetflixが除外したケーブルチャンネル事業を含む全社買収を提案している。つまりパラマウントはCNNをはじめ、衰退傾向にあるものの収益源であるケーブル資産群の支配権を獲得する。
この差異は規制審査と戦略的ポジショニングの両面で重要だ。パラマウントは、ストリーミング関連事業のみを切り離すのではなく、ワーナー・ブラザース・ディスカバリー（WBD）の既存事業をより多く維持する提案として提示している。
WBD株はネットフリックスの発表後、金曜日に1株26ドルで取引を終えた。パラマウントが敵対的買収を公表した月曜朝には約5％上昇し、1株27.30ドルに達した。この市場動向は、規制当局の承認がどちらの取引でも不透明であるにもかかわらず、株主がパラマウントの高額な提案に価値を見出していることを示唆している。
規制当局の精査が待ち受ける
両取引とも、米司法省や国際機関による広範な独占禁止法審査に直面する。数字が物語っている：ネットフリックスは既に190カ国で3億人以上の加入者を擁し、世界のサブスクリプション型ストリーミング市場の約40％を占める。
HBO Maxが加われば、主要な競合ストリーミングプラットフォームが消え、膨大なコンテンツライブラリが一つの所有者に集中する。規制当局はこの統合が競争と消費者の選択肢を損なうかどうかを精査するだろう。
規制当局の見解
パラマウントは、規制上の実現可能性を軸に異議申し立てを構築している。ネットフリックスの支配的なストリーミングでの地位が独占禁止法上の障害を生むと主張するのだ。月曜日の電話会議で、デイビッド・エリソンは、規制当局がエンターテインメント業界全体の中でストリーミングを評価すべきだというネットフリックスの予想される反論を批判した。
エリソンはこの主張を「バドワイザーが代替品だからコカ・コーラとペプシは合併できる」と例えた。彼はストリーミングを特定市場と位置付け、Netflixが既に約40％の世界シェアを掌握していると強調している。
Netflixは反論として、競争がYouTube、TikTok、Amazon Prime Video、Apple TV Plus、従来の放送テレビなど複数プラットフォームに及ぶと主張する。これにより関連市場はサブスクリプション型ストリーミング単独よりもはるかに広範となる。Metaは最近の訴訟で同様の市場定義論を成功裏に展開しており、判例を提供している。
ワーナー・ブラザース・ディスカバリーは規制リスクを認識した保護条項を設けた。規制当局の拒否で取引が破談となった場合、ネットフリックスは同社に58億ドルの解約料を支払う。競合他社の買収提案を受け入れた場合は、ネットフリックスが28億ドルの解約料を支払う。
劇場映画が危機に瀕する理由
この買収合戦は劇場映画に重大な影響を及ぼす。ネットフリックスの買収発表に関する前回の報道で詳述した通りだ。Netflixの共同CEOテッド・サランドスは繰り返し「観客を劇場に誘導することは我々のビジネスではない」と表明している。このストリーミング優先の哲学は、劇場公開期間を収益機会ではなく、加入者満足度の妨げと見なすものだ。
パラマウントは自らを劇場映画の擁護者と位置付けている。デイヴィッド・エリソンは買収が成功した場合、統合後のスタジオが年間30本以上の劇場用タイトルを公開すると約束した。これはパラマウントの現状（年間8作品）と比べても膨大な規模だ。同社は2026年までに15作品、2027年までに17作品、2028年までに18作品へと拡大する計画を持っている。
月曜日の電話会議でエリソンは、この買収提案が「より強力なハリウッドを創出し、クリエイティブコミュニティ・消費者・映画館業界の利益に資する」と述べた。パラマウント幹部も非公開の場で同様の約束をしていると聞く。
Netflixのテッド・サランドスは最近のウォール街向け説明会で劇場側の懸念を和らげようとした。「我々は映画を現在の方法と全く同じ形で公開することに深くコミットしている」と述べ、Netflixが今年約30作品を劇場公開した事実を指摘した。しかし、この30作品は主に賞レース対象となる限定公開であり、本格的な全国公開ではなかった。
サランドスの発言は金曜日から月曜日にかけて大きく変化した。金曜日に「劇場公開のウィンドウは消費者にとってより友好的な形に進化する」と示唆した内容が、月曜にはより強いコミットメント表現に変わった。この変化は、パラマウントの競争圧力と規制当局の監視に対する防御的姿勢と解釈できる。
興行収入の計算が合わない
ワーナー・ブラザース・ディスカバリーは現在、全ハリウッドスタジオの中で国内興行収入18億5000万ドル（2025年）、全世界で40億ドル以上を稼ぎ出している。同スタジオは『マインクラフト』、『シンナーズ』、『ウェポンズ』を含む8本の連続ヒット作を劇場公開した。業界が依存する安定した劇場興行の実績だ。
ネットフリックス傘下では、劇場公開期間の延長がネットフリックス加入者への配信開始時期を遅らせる。これにより劇場収入とストリーミング収益の戦略的矛盾が生じる。報道によれば、ネットフリックスはワーナーブラザーズ作品に対し17日間の劇場公開期間を設定する計画だ。これは作品が公開後わずか3週末でストリーミング配信に移行することを意味する。
この17日間の公開期間では、相当な興行収入が回収できない。具体的な数字を見てみよう。ワーナーブラザーズの『シナーズ』は、総興行収入3億6780万ドルのうち65％にあたる2億4000万ドルを初動3週末で稼いだ。2022年公開の『バットマン』も同期間に約77％（総興行収入7億7220万ドルのうち5億9810万ドル）を稼いだ。
劇場運営側は、こうした短縮された公開期間が長期的な収益源を断ち、経営維持を不可能にすると主張する。特に打撃を受けるのは、初週のピークパフォーマンスではなく複数週かけて観客を積み上げる中規模予算作品だ。
経緯
この敵対的買収の試みは、パラマウントによる数週間にわたる強硬な働きかけの集大成だ。ネットフリックスが合意を発表する直前、パラマウントはワーナー・ブラザース・ディスカバリーCEOデイビッド・ザスラフ宛てに書簡を送付。「単一入札者を優遇する」「近視眼的な」売却プロセスを実行したと非難した。
ワーナー・ブラザース・ディスカバリーは、コムキャストも関心を示した数週間にわたるプロセスにおいて、株主義務を「完全かつ強固に」遵守したと反論した。パラマウントは月曜日、1株30ドルの敵対的買収提案が「最終かつ最良の」オファーではないと表明し、さらなる値上げの余地を示唆した。
メディア業界のトップ企業に対する敵対的買収提案は依然として比較的珍しい。ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの場合、2つの主要入札者が公然と競合しており、それぞれが十分な資金力と資産に対する独自の戦略的ビジョンを持っている点が異なっている。
業界の反発が強まる
全米監督組合（DGA）は、買収に関する「重大な懸念」を議論するためネットフリックスと会談すると発表した。同組合は「創造性を育み、人材獲得における真の競争を促す、活力ある競争的な業界こそが、監督とそのチームのキャリア及び創作上の権利を守るために不可欠だ」と強調した。即ち、映画製作関係者は劇場公開の機会を失うことを懸念している。
劇場運営業界団体シネマ・ユナイテッドはさらに率直な声明を発表した。マイケル・オリアリー会長兼CEOは本契約を「世界的な劇場事業に対する前例のない脅威」と断じた。オリアリーは「ワーナー・ブラザースが従来通り大規模な劇場公開を行う映画が劇場から消えれば、このNetflixとワーナー・ブラザースの巨大契約により国内年間興行収入の25％が失われるリスクがある」と警告した。
同団体はNetflixの劇場公開に関する約束を「本質的に期限付きで、一時的な取引であり、防御的なもの」と評し、規制当局の監視をかわすための手段であって真のコミットメントではないと指摘した。劇場運営者からも非公式な会話で同様の意見が聞かれている。
パラマウント幹部の話によれば、ジェームズ・キャメロンやジェーン・フォンダを含むハリウッドのクリエイティブは、Netflixとワーナー・ブラザースの提携を「劇場映画にとっての災難」と表現したという。議会指導者らは、業界再編が「新作コンテンツや大型劇場公開作品の制作意欲を低下させる恐れがある」と警告している。
ネットフリックスの最近の劇場公開実績は、業界の懐疑論を裏付けている。同社が配給したリアン・ジョンソン監督の新作『Wake Up Dead Man: A Knives Out Mystery』は、30日間の劇場独占期間が設定されなかったため、主要3大劇場チェーンでの上映を確保できなかった。観客評価は高かったにもかかわらず、感謝祭の5日間でわずか400万ドル強の興行収入に留まった。主要チェーンの支援を得た前作との対比は、Netflixの公開時期政策が興行成績に直接影響することを示している。
今後の展開
ワーナー・ブラザース・ディスカバリー取締役会は、パラマウントの敵対的買収提案を受け入れるか否かを10営業日以内に決定しなければならない。取締役会は、パラマウントのより高額な現金提示と、Netflixのストリーミングシナジー及び規制上の優位性を天秤にかける複雑な判断に直面している。
いずれの取引も広範な規制審査を必要とする。映画製作者やコンテンツクリエイターにとって、この結果はワーナー・ブラザース・ディスカバリー社の制作インフラが劇場公開を継続するか、あるいは完全にストリーミング優先の流通へ転換するかを決定づける。これは映画の資金調達、マーケティング、クリエイティブ開発の方法に影響を及ぼす。
